自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的202腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码3年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累(lèi)体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据(jù腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环(huán)境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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