金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债(z一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱hài)。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(z一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱hǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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