银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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