财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)中国为什么叫兔子国季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和中国为什么叫兔子国青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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