国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力有关72小时是几天，72小时是几天几夜。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确(què)保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危机(jī)的(de)尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续(xù)货币政72小时是几天，72小时是几天几夜策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)72小时是几天，72小时是几天几夜是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出(chū)现一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济(jì)层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍(réng)然(rán)会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策(cè)思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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