银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(é洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害r)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàn洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害g)数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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