财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn阴肖是指哪几个肖)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng阴肖是指哪几个肖)博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn阴肖是指哪几个肖)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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