上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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