4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预(yù)期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望(wàng)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工(gōng)资增(zēng)速(sù)维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续(xù)三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职(zhí)人(rén)之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非(fēi)农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资(zī)增速回(huí)升，预计(jì)联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明(míng)显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的(de)可(kě)能性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字