申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，2范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音5家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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