原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依(yī)然(rán)是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù) 春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对>非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对>白酒亟(jí)需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīn春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对g)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。