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　　美联储(chǔ)布拉(lā)德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯(sī)联储(chǔ)行长布(bù)拉德表(biǎo)示(shì)，决策者可(kě)能不得(dé)不进一步提高利率以给通胀降温，但他补充称，自己将观望一(yī)定(dìng)时间，看(kàn)看经济数(shù)据表现(xiàn)再决定6月应(yīng)该采取何种(zhǒng)行(xíng)动。

　　“我(wǒ)们过去(qù)15个月采(cǎi)取(qǔ)的激(jī)进政策遏制(zhì)了通(tōng)胀的上升，但(dàn)目前还不清楚通胀是(shì)否处于通(tōng)往2％的(de)道路上(shàng)。” 布拉德表示(shì)，需(xū)要看(kàn)到“通胀实(shí)质性(xìng)下(xià)降”才能确信没几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了有(yǒu)必要加息(xī)。

　　布拉德还表示(shì)，他认为美联(lián)储仍(réng)然可以(yǐ)实现软着陆，在不(bù)触发经(jīng)济(jì)严重下滑的情况下帮(bāng)助通胀率(lǜ)回到2％目标。

　　“经济可能陷入衰退，但这不是基线情景(jǐng)。我认为基线情境是经济增长缓慢，劳(láo)动力市场(chǎng)可(kě)能略有疲软，通胀下降。”布拉德说(shuō)。

　　布拉德(dé)是美联储决策者中鹰派官员(yuán)的代表人物(wù)，素(sù)有“鹰王”之称，但今年在(zài)联邦公开市场委(wěi)员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率互换市场互(hù)联互通(tōng)合作15日正式启动

　　中国人民银行5月(yuè)5日表示(shì)，香港与内(nèi)地利率互换(huàn)市场互联(lián)互通合(hé)作（即 “互换通”）的各(gè)项(xiàng)准(zhǔn)备工作进(jìn)展顺利，初期先行开通“北向(xiàng)互换(huàn)通”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月(yuè)15日启动。

　　“北向互换通”，是(shì)香港及其他国家(jiā)和地区的境外投(tóu)资(zī)者经由香(xiāng)港与内地(dì)基础(chǔ)设施机构之间在交易、清算(suàn)、结(jié)算等方(fāng)面互联(lián)互通的机制安排，参与内(nèi)地(dì)银行(xíng)间金融衍(yǎn)生品市场。初(chū)期可交易品种为利率(lǜ)互(hù)换产品，报价、交易及结算币(bì)种为人民币。

　　参(cān)与“北(běi)向互换通(tōng)”的境(jìng)内投资者需与外汇交易中心签(qiān)署(shǔ)报(bào)价商协(xié)议，并为上海清(qīng)算所(suǒ)利率互(hù)换集中清算业(yè)务的清算会员(yuán)或该类会员(yuán)的清(qīng)算客户。

　　参(cān)与“北向互换(huàn)通”的境(jìng)外投资者为符合(hé)人民(mín)银行要求并完成内(nèi)地银行(xíng)间债券市场(chǎng)准入(rù)备案的境(jìng)外机构投资(zī)者(zhě)，并(bìng)经外汇交易中心开(kāi)通(tōng)“北向互换通”交(jiāo)易权限。拟申请开通(tōng)“北向互换通”交易权限的境(jìng)外(wài)投资者(zhě)需同时申(shēn)请成(chéng)为场外(wài)结(jié)算公司的(de)清算(suàn)会(huì)员或该类会员的清(qīng)算(suàn)客户。

　　初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币(bì)，清算限额为40亿元人民币(bì)，后(hòu)续(xù)可根据市场情(qíng)况适(shì)时(shí)调整额度(dù)。

　　罕(hǎn)见大乌龙，上(shàng)交所道歉(qiàn)

　　昨日，转债市(shì)场出现“大乌龙”。原(yuán)本公告停牌的(de)嵘泰转债，昨日早盘(pán)却仍能正常(cháng)交易，盘中一(yī)度上涨近(jìn)15％。上交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌，并发布公告，就相关原(yuán)因(yīn)进行排查。

　　5月5日盘后(hòu)，上(shàng)交(jiāo)所发(fā)布(bù)关于嵘(róng)泰(tài)转(zhuǎn)债停(tíng)牌及相关交(jiāo)易处理情况的公告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰工业(yè)股份有限公司（以下简称公司）在上交所(suǒ)网站发布关于实施“嵘泰(tài)转债(zhài)”赎回(huí)暨摘(zhāi)牌的公告称，嵘泰(tài)转债最(zuì)后(hòu)一(yī)个交易日(rì)为2023年(nián)5月4日，自(zì)2023年5月(yuè)5日起将停止(zhǐ)交易(yì)。公司后续分别于4月(yuè)27日(rì)、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提(tí)示性公告(gào)。2023年5月5日早盘，因技术原(yuán)因，该可(kě)转债仍(réng)挂牌交易(yì)。上(shàng)交所(suǒ)发现后，于当日(rì)上午(wǔ)10时10分实施(shī)停牌(pái)。经统(tǒng)计，嵘泰转债在匹配成交阶段共成(chéng)交8.35万手，累计(jì)成交9754万元。

　　依(yī)据(jù)《上海证券交易(yì)所债券交易规则(zé)》第一百三十条等相关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹(pǐ)配成交(jiāo)取消，交易(yì)无(wú)效，不进行(xíng)清算交收。嵘泰转(zhuǎn)债的转股和赎(shú)回(huí)不受影响，正常进行。

　　对于(yú)该事件的发生(shēng)，上交(jiāo)所(suǒ)深表歉(qiàn)意，并将妥(tuǒ)善处置(zhì)后续(xù)事宜。

　　油脂板(bǎn)块(kuài)强势(shì)反(fǎn)弹

　　在宏观利空阶段性出尽后(hòu)，市(shì)场情绪有所回暖，叠加油脂市场基本(běn)面迎(yíng)来改(gǎi)善(shàn)，“五一”假(jiǎ)期过后(hòu)，油脂(zhī)市场连(lián)涨(zhǎng)两日(rì)。昨(zuó)日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油(yóu)脂(zhī)，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期(qī)期(qī)间，伴(bàn)随美联(lián)储(chǔ)继续加息预期(qī)以及欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)的继续发酵，国际原油价格大幅下挫(cuò)，外围市场环(huán)境整体(tǐ)偏弱。5月4日凌晨，美联储(chǔ)如预期加息(xī)25个基点，这是本(běn)轮加息(xī)周(zhōu)期的第十(shí)次加息，也(yě)可能是本轮紧(jǐn)缩周期的终点。同(tóng)时，欧洲央行周四(sì)决(jué)定放慢加息步伐。在外围利(lì)空(kōng)阶段性出(chū)尽后，大宗商品市场情绪(xù)出现反弹(dàn)，油脂价格在假期(qī)开盘走弱(ruò)后也迎(yíng)来(lái)上(shàng)涨。”中(zhōng)泰期货研(yán)究所油(yóu)脂油料分析师巩力(l几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ì)赫(hè)表示，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨(zhǎng)油脂(zhī)，产(chǎn)地供给偏紧，同时国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存连续下(xià)降(jiàng)支撑盘面(miàn)走强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因(yīn)5—6月大(dà)豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光大期(qī)货研究所油脂油料分析师侯(hóu)雪(xuě)玲(líng)看来，油脂市场的(de)强(qiáng)力反弹是(shì)由基(jī)本面的改善推动(dòng)的。她表示，一方面源于餐(cān)饮(yǐn)端的利多预期。油脂相关上市企(qǐ)业一季度业(yè)绩大(dà)增，多因为销量上涨和毛(máo)利率提(tí)升共(gòng)同(tóng)推动；“五一”旅游出行火爆(bào)，交通运输部数据显(xiǎn)示，假期前三天日均发送(sòng)人数和(hé)2019年、2021年基本持(chí)平(píng)。这意(yì)味着油脂餐饮端消费亮眼，假期后，现货普遍存在一(yī)轮补库需(xū)求。未来很长一(yī)段(duàn)时间，餐饮端将持续成为支(zhī)撑油脂需求的重要力(lì)量。另一(yī)方(fāng)面，国内大豆压(yā)榨企业5月(yuè)上旬(xún)仍出现不同程度的停(tíng)机计划(huà)，市场现货供应仍有(yǒu)偏紧(jǐn)张情况，豆油(yóu)累库速度放缓；而棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)方(fāng)面，产地库存出现超(chāo)预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕(zōng)榈油2月(yuè)库存环比下降(jiàng)15％至264万吨，其中(zhōng)产量(liàng)425万吨(dūn)，出口291万吨，印尼国内消费(fèi)180万吨，分项数据和1月几(jǐ)乎持平(píng)。机构(gòu)预期马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)4月产(chǎn)量(liàng)环比增0.9％至130万(wàn)吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此推算4月库存环比减(jiǎn)少(shǎo)10％至(zhì)151万(wàn)吨。

　　与(yǔ)此同时，海外市场方面，受到马来西(xī)亚棕榈油库存减少的预期(qī)支撑，BMD毛棕榈油期货(huò)价格在本周(zhōu)累计上(shàng)涨超7％。“节前马来西(xī)亚棕榈油整体数据偏弱(ruò)，出口月度环(huán)比(bǐ)下降，且(qiě)产量降幅不(bù)足(zú)，导(dǎo)致市(shì)场情绪略显悲观。但在(zài)价(jià)格(gé)持(chí)续下跌后，利空落(luò)地(dì)效应以及机构(gòu)对于4月马(mǎ)来西亚(yà)棕(zōng)榈油(yóu)库(kù)存预估超预期下(xià)降的乐观情绪，推动期价快速反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)库存预估(gū)下(xià)降的(de)原因来自于马来西亚国内消(xiāo)费需(xū)求的增加。”中辉期货油(yóu)脂油料(liào)分析(xī)师(shī)贾晖表示，外盘带动内盘油(yóu)脂价格(gé)上行(xíng)，而豆油及菜(cài)油自身基本(běn)面供(gōng)应增加(jiā)的利空因素逐步弱(ruò)化也对(duì)盘(pán)面带来(lái)一些支(zhī)持(chí)。

　　宏观(guān)和基本(běn)面，谁将起到主导作用？

　　据(jù)外媒报道，周(zhōu)五公布的一(yī)项调查(chá)显示，全球(qiú)第二大棕榈油生产国——马来西(xī)亚截(jié)至(zhì)4月(yuè)底的(de)棕榈油(yóu)库(kù)存料降至11个月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平，因产量持平且马(mǎ)来西亚国内使用(yòng)量增加。受访的九位分(fēn)析师和(hé)贸易(yì)商预估中值显(xiǎn)示，棕(zōng)榈油(yóu)库存(cún)料较3月减少(shǎo)9.8％至(zhì)151万吨，连续(xù)第三个月减少(shǎo)并触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由升转降，刷新5个半(bàn)月的最低(dī)水平。中国粮(liáng)油商(shāng)务网监测数据显示(shì)，截至2023年(nián)第17周末，国(guó)内棕榈(lǘ)油库(kù)存总(zǒng)量为77.9万吨，较上(shàng)周减(jiǎn)少4.5万吨；合同量(liàng)为4.7万(wàn)吨，较上(shàng)周增加0.7万(wàn)吨。其中24度及以下(xià)库存量为(wèi)73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周(zhōu)减少4.5万吨(dūn)；高度库(kù)存量为4.2万吨，较上(shàng)周(zhōu)减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国(guó)内棕榈油库(kù)存都在下降，但原因各(gè)有(yǒu)不同。马来西亚棕榈(lǘ)油库存(cún)下降(jiàng)的主要原因来自于产(chǎn)量的季(jì)节(jié)性减产以及印尼(ní)国内出口政策限制导致的棕榈油出口较(jiào)好(hǎo)。而(ér)国内棕榈油库存大(dà)幅下降，主要是受(shòu)到年初国内疫情(qíng)防控(kòng)措施优化调整带(dài)来的餐饮消费(fèi)的增加，同时(shí)豆棕(zōng)现(xiàn)货价差高位运行导致棕榈油替代(dài)性能大大(dà)增(zēng)强，也进(jìn)一步(bù)刺(cì)激(jī)了(le)棕(zōng)榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马(mǎ)来(lái)西亚(yà)及中国棕榈油库(kù)存下降，但(dàn)由于印(yìn)尼5月出口政策(cè)出现调整(zhěng)，将允许更多(duō)的棕(zōng)榈油出口，市场对于马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油5月出口数据保持谨慎态度。中国和印度作为全(quán)球主要的棕榈油(yóu)进口国(guó)，虽然库存都不同程度下降，但都仍处于(yú)历(lì)史较高水平，若棕榈油价格(gé)上(shàng)涨，将抑制其(qí)消费和(hé)进口积极性。”贾晖(huī)表示。

　　据(jù)侯(hóu)雪玲介绍(shào)，对于棕榈油产(chǎn)地(dì)来(lái)说，每年的(de)1—4月(yuè)属于去(qù)库周期，因产(chǎn)量(liàng)处于(yú)年内低位，无法满(mǎn)足当月需求。今年4月国际豆棕倒挂以(yǐ)及需求(qiú)国库存偏高，棕榈油出口需求(qiú)差，但依然没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库的主要原因。后期随着产量季节性增(zēng)加，棕榈油(yóu)重(zhòng)新累(lèi)库也是(shì)必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认(rèn)为，棕榈(lǘ)油的去库更多是(shì)供需双(shuāng)重推动的结果。随着(zhe)产地挺价，进口利润(rùn)差，棕榈油到港(gǎng)压力下降，月均(jūn)到港量30万(wàn)吨左右。更为重要的(de)是，国内油(yóu)脂餐(cān)饮需(xū)求旺(wàng)盛(shèng)，随着(zhe)气温升高，棕榈油使用(yòng)限制减少，棕(zōng)榈油表(biǎo)观消费同比几乎翻倍。国内(nèi)棕榈油要想重新(xīn)累库，需要进口增加，也就是(shì)说进口利润打(dǎ)开，产地让利(lì)，这至(zhì)少需要产地库存压(yā)力(lì)明显恢(huī)复才有可能(néng)。因(yīn)此，未来产地的累库必将(jiāng)早于国内(nèi)，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的市场情况来(lái)看，短期内缺乏明(míng)显利(lì)多因素驱动，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续性(xìng)。不过，从更(gèng)长的(de)年度时(shí)间周期(qī)来看，在厄尔尼(ní)诺(nuò)气候的预期下，棕(zōng)榈油有望(wàng)逐步进入中期(qī)企稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼诺气候的发(fā)生和持续情(qíng)况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许多市(shì)场人士看(kàn)来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面对(duì)于大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)的(de)影(yǐng)响仍然起到主导作用(yòng)。那么，对于油脂市场来说(shuō)是这样吗？

　　“美(měi)联储加息周(zhōu)期接近尾(wěi)声，欧洲央(yāng)行在周四也放慢了激进紧缩的步伐。在外围利空(kōng)阶段性出尽后(hòu)，大宗商品市场情绪出现(xiàn)反弹。不过，随着美联储会议(yì)的结束，市(shì)场焦(jiāo)点仍将(jiāng)集中在美国银行业(yè)的任何可(kě)能的风(fēng)险蔓(màn)延，对(duì)此仍需保(bǎo)持谨慎态度。对(duì)于(yú)油(yóu)脂(zhī)来说，目前基本面仍(réng)然多(duō)空交织(zhī)。当前(qián)年度加拿大(dà)油菜籽的丰产对国内(nèi)市(shì)场的压力(lì)持(chí)续存在(zài)，5—6月(yuè)进口大豆大量到港的预期对豆(dòu)系品(pǐn)种带来(lái)压力，另(lìng)外(wài)国内(nèi)棕榈油整体库存偏高也使得油(yóu)脂整体(tǐ)的行情(qíng)难以表(biǎo)现得特别强势。不过，油脂的估值在(zài)偏(piān)低的油粕比和(hé)当(dāng)前年度南(nán)美大(dà)豆的(de)减产(chǎn)预期的(de)逐渐(jiàn)兑现背景下，又显(xiǎn)得(dé)处于偏(piān)低水(shuǐ)平。在此(cǐ)情况(kuàng)下，油(yóu)脂似乎(hū)难以表现出独立走势(shì)，单边行情仍将比较多地被宏(hóng)观因素(sù)主导(dǎo)。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看(kàn)来，由于美联储加息(xī)已经在市场预期当中，因此(cǐ)对(duì)大宗商(shāng)品市(shì)场的利空影响有(yǒu)限(xiàn)。对(duì)于油脂市场来说，虽然生(shēng)物柴油消费占比不(bù)低，比如(rú)棕榈油工(gōng)业消费占(zhàn)到产量30％以(yǐ)上，欧盟工业消(xiāo)费和食用消费各(gè)占一半，但各国生物(wù)柴油政策比例一段时期内是固(gù)定的，不会因为原油及宏观市场的(de)波(bō)动，而出(chū)现生物柴油(yóu)产量的大幅波动，加上油脂(zhī)食用(yòng)作(zuò)为消费必需(xū)品，宏(hóng)观因素影响(xiǎng)有限，因此油脂自身基(jī)本面对价格波动仍然(rán)将(jiāng)起到主导作(zuò)用。

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