调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至42021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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