金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺'>角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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