5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级年(nián)以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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