上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅color: #ff0000; line-height: 24px;'>word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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