四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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