昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zà异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写i)这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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