私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此俄罗斯乌克兰什么时候结束战争次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基(jī)金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务(wù)、不(bù)符合(hé)最(zuì)低(dī)存(cún)续规模(mó)等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证券投资基俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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