2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至10西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学51.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děn西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学g)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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