调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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