国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(jī)。他们的确(què)发现了(le)风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行(xíng)的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回(huí)落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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