金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的(de)一(yī)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的rong>传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求。