吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里>

　　事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月(yuè)物(wù)价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现(xiàn)的(de)滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回落等。年(nián)初(chū)以来(lái)，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食(shí)品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价(jià)的大(dà)宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环(huán)比延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线(xiàn)下消(xiāo)费相关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱(yú)制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费活(huó)动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增(zēng)强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原(yuán)材料(liào)和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负(fù)转正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料(liào)链条相关(guān)价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的中下(xià)游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价格(gé)回落、上游原材(cái)料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石(shí)油加工、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制(zhì)造等(děng)部(bù)分中下游制造(zào)业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报(bào)告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发(fā)布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有限(xiàn)公(gōng)司

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