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美团的肯德基会员卡收费吗多少钱肯德基办会员要钱吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其(qí)中(zhōng)国有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的目的更多是为吸(xī)引存(cún)款。通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定(dìng)存(cún)期，在支取时(shí)提前通(tōng)知银行(xíng)的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天和(hé)提(tí)前七天(tiān)的两种类型。协(xié)定存款是对协定额(é)度以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超(chāo)过协定部(bù)分给(gěi)予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利率处于什么水平？为何(hé)需要规定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商行通知、协(xié)定存款利率(lǜ)偏高，我们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的(de)问题。

　　规定(dìng)上限对(duì)相关(guān)存款实际利率(lǜ)有(yǒu)何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部(bù)分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速(sù)影响非对称。其一，通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人(rén)或(huò)企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的理财(cái)以及其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次(cì)通知存(cún)款和协定存款美团的肯德基会员卡收费吗多少钱肯德基办会员要钱吗利率上限的约束，或进一步加(jiā)速(sù)居(jū)民(mín)将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？本次约(yuē)束通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，核心目(mù)的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制(zhì)银(yín)行的平(píng)均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的(de)利润是准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构(gòu)成新一(yī)轮存款利率下调的开(kāi)始，源于(yú)目(mù)前存(cún)款利率市场化调整机(jī)制(zhì)参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收(shōu)益率高(gāo)于上一(yī)轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国整车货(huò)运量有所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销(xiāo)售有所恢(huī)复，因城施策继续加(jiā)码。政府性(xìng)基金与基(jī)建(jiàn)：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业(yè)生产与制造业投资(zī)：开工率继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货币政策(cè)与汇率：资短端(duān)金(jīn)利率下行、美元下行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下(xià)为正文(wén)

　　周(zhōu)关注：存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪(jì)经(jīng)济报道、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有银行（特(tè)指工(gōng)农、中、建四(sì)大行）执行基准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金融(róng)机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的(de)更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期(qī)，在(zài)支取时(shí)提前通知银(yín)行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类型。在存入款项时不约定(dìng)存期(qī)，支取时需提前通知银(yín)行，约(yuē)定支取存(cún)款的日期和金额方(fāng)能支取，按存(cún)款人提前通(tōng)知的期限长(zhǎng)短划分为一天(tiān)通知存款和七天通知存款两个品种，一天通知(zhī)存款必须(xū)提前(qián)一天(tiān)通知约(yuē)定支(zhī)取存款，七(qī)天通知存款(kuǎn)必须(xū)提前(qián)七天通知约定(dìng)支取(qǔ)存款。通(tōng)知存款面向个人(rén)和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的(de)部(bù)分给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款利率。协定存(cún)款是指银(yín)行(xíng)与客户签订协议，约定结算(suàn)账户的(de)每(měi)日(rì)留存金额(é)，结(jié)算账(zhàng)户(hù)每(měi)日余额(é)低于最低留存(cún)额(é)（含）的部分按(àn)活期(qī)存款利率计息(xī)，超过部分按(àn)中国人民银(yín)行规定的协定存(cún)款利率计(jì)息的(de)存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率水平(píng)？为何需要规(guī)定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此(cǐ)为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上(shàng)限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高，样本(běn)银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限(xiàn)。我(wǒ)们(men)梳(shū)理了(le)国(guó)有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂(guà)牌利率未(wèi)超过央(yāng)行新规上(shàng)限(xiàn)，超过(guò)上限的银行主要集中在(zài)城商行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知存(cún)款利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通(tōng)知存款的最高利率高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天(tiān)的(de)通知存(cún)款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　3. 规(guī)定上限对实际存(cún)款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城商行和农商(shāng)行通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率或将有所下调(diào)。目前超过利率新规上限的主要为城(chéng)商(shāng)行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％（规(guī)定上限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因此(cǐ)新规的(de)执行会导(dǎo)致部(bù)分城商(shāng)行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款应(yīng)属于其(qí)他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)与普通(tōng)存款并列(liè)，并(bìng)不属(shǔ)于(yú)单位存款(kuǎn)和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通(tōng)知存款和协定存款若流出(chū)，可能(néng)会拖(tuō)累(lèi)M2增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会(huì)影响 M2 规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分(fēn)个人(rén)或(huò)企业将通知存款和协定(dìng)存(cún)款投(tóu)向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上行由个(gè)人(rén)存(cún)款推动，资管(guǎn)资(zī)金回表也主(zhǔ)要来源(yuán)于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于住户部门。但(dàn)随着4月(yuè)居民存款同比首(shǒu)次(cì)由增转降，居民资产配置(zhì)或回流表外，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或(huò)进一(yī)步加速居民(mín)将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，核心目的(de)是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的(de)平均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润是(shì)准公(gōng)共品，去(qù)向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应(yīng)对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　实际(jì)上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平(píng)。而(ér)部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行未(wèi)高息(xī)揽储，其(qí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率和协(xié)定存款利率明显偏高，实(shí)际(jì)上不利于(yú)商业银行整(zhěng)体负(fù)债端(duān)成本的下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新(xīn)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)开始？目(mù)前(qián)十(shí)年期(qī)国债收益率高于上一轮下调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调(diào)存款利率，如一年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年(nián)期 LPR 按兵(bīng)不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　高(gāo)频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零售(shòu)较(jiào)上周有所改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同(tóng)比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全(quán)国整车(chē)货运量(liàng)有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　3）财(cái)政与政(zhèng)府(fǔ)消费：截至5美团的肯德基会员卡收费吗多少钱肯德基办会员要钱吗trong>月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债(zhài)，下(xià)周计(jì)划发行34.83亿。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开始？

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙(méng)古等(děng) 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷(dài)款政策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划发(fā)行881.1亿(yì)。

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　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假期及需求走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继(jì)续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高(gāo)速公路货车(chē)通行量与(yǔ)铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果价(jià)格分(fēn)别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周(zhōu)均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始(shǐ)？