四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(l831143是什么意思ì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(d831143是什么意思e)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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