来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先(x一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力iān)强(qiáng)调了(le)今(jīn)年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力>

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。