5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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