财(cái)联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次trong>

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新(xīn一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。