本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前夷洲今是何地，夷洲是哪里表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)夷洲今是何地，夷洲是哪里来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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