金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等(dě500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(l500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ì)率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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