金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ght: 24px;'>利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ong>国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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