私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将匚字旁的字有哪些，区字旁的字私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dān匚字旁的字有哪些，区字旁的字g)明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)匚字旁的字有哪些，区字旁的字募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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