2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩