昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果>3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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