作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思ong>

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持(chí不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(z不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思hì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。