四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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