大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(c23岁属什么生肖hōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科23岁属什么生肖索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)23岁属什么生肖，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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