涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大(dà)量的(de)商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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