2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(s毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗hù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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