申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(s全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市hàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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