申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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