4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就(jiù)业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业(yè)边际(jì)改善，或(huò)反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业(yè)较多的(de)休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年1胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗2月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风(fēng)波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其(qí)他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联(lián)储(chǔ)的紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数(shù)之比(bǐ)连(lián)续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期(qī)的非农就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需(xū)要(yào)关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗农就业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大(dà)，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗