4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的(de)总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　<乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿img alt="华泰(tài) | 宏观：非(fēi)农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创新低以及(jí)小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行风波(bō)的(de)不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度(dù)之(zhī)一(yī)的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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