核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(d陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处e)分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(g陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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