2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联(lián)储持(chí)续加息(xī)，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四(sì)个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复(fù)苏(sū)步(bù)入轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民(mín)币(bì)等其它(tā)非美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国(guó)银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能(néng)获(huò)得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人(rén)消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退(tuì)的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本方面(miàn)内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对(duì)中国持更(gèng)加(jiā)乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领作(zuò)用(yòng)。但是，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和(hé)地(dì)产(chǎn)方面(miàn)有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美(měi)经济(jì)的(de)预(yù)期。日(rì)本目前处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压(yā)力(lì)已见(jiàn)顶眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作用(yòng)下(xià)，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的(de)修(xiū)复(fù)，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复是否结(jié)束(shù)、以及修复力(lì)度最大的(de)阶段已(yǐ)经过去(qù)等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持(chí)宽松(sōng)的政策立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随(suí)着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央(yāng)行(xíng)将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对(duì)于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最后一次(cì)加息了(le)。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经(jīng)济(jì)的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落(luò)的速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔在过去的(de)半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出(chū)现一(yī)个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通(tōng)胀的决心还(hái)是(shì)非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的预(yù)期(qī)发(fā)生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次(cì)，然后在第(dì)四(sì)季度开始(shǐ)逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上升，这(zhè)已经在全球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来了。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息(xī)。但(dàn)是美联储现在(zài)论调(diào)还(hái)是比较(jiào)的(de)鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官(guān)员的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储官(guān)员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美国经(jīng)济的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定(dìng)性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在(zài)大类(lèi)资产中取得(dé)相(xiāng)对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在(zài)下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周期(qī)及(jí)随(suí)后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收益率的表现(xiàn)在美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录(lù)得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需(xū)要(yào)思(sī)考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞大的市(shì)场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在(zài)推动数字(zì)化的(de)进(jìn)程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要(yào)消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公(gōng)有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地(dì)的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要(yào)来源于下(xià)游潜(qián)在的(de)目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高(gāo)度重视(shì)数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了(le)国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运营商(shāng)都加大了在(zài)数据(jù)方面的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，随(suí)着去库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在(zài)今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的(de)科技企业在后疫情时(shí)代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机(jī)器人等以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能(néng)专家(jiā)及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内(nèi)对人(rén)工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的(de)高度重视(shì)，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对(duì)此的认(rèn)识，同时促进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模(mó)型有助于行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对(duì)社(shè)会产生(shēng)的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人士发起的(de)自(zì)律(lǜ)性暂停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开发更(gèng)强大的(de)生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有(yǒu)云上面，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能(néng)涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法(fǎ)进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式(shì)人工(gōng)智能(néng)服务提供者应该承担信息安全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成(chéng)年人保护(hù)、内容(róng)安全管(guǎn)理等工(gōng)作，我们(men)相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领(lǐng)域(yù)的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益(yì)或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目(mù)前(qián)美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的(de)利率还是要(yào)往下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一(yī)些信贷评级比较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产(chǎn)相对(duì)配置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商(shāng)品。年末(mò)有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的(de)表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其(qí)是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素(sù)带来(lái)的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大(dà)。换句(jù)话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会(huì)较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利(lì)。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是(shì)分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市场，特(tè)别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特(tè)别是政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)和投资(zī)级(jí)别的(de)债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济(jì)下行的时(shí)候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪(xù)的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由于美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退情(qíng)景下(xià)，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高(gāo)评(píng)级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类(lèi)别成长股受(shòu)分(fēn)母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估(gū)值均处于较(jiào)低(dī)位(wèi)置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈(yíng)利能力稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不(bù)足。后续(xù)若进(jìn)入利率快速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御(yù)性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们(men)对(duì)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗美(měi)元进一步走弱的(de)预期应(yīng)该(gāi)会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益(yì)于(yú)债券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价(jià)），而公司债(zhài)券收益率相对于美(měi)国政(zhèng)府债券的溢(yì)价(jià)因信贷质量恶化的预期而扩大。

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