来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％币值是什么意思，硬币的币值是什么意思附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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