金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(d曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗e)第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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