四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系height: 24px;'>发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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