上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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